过去一年，光伏行业从上游的多晶硅、硅片，到下游的逆变器、组件等，供给持续紧张，部分环节大幅涨价，相关上市公司股价也收获了巨大涨幅，整个光伏行业去年涨幅全市场第二，仅次于白酒行业。

今年开始，光伏行业进入了“零补贴”时代，全行业发展将回归市场竞争，那今年的光伏装机增速如何，光伏投资还“香”吗？近日专访了天弘中证光伏基金基金经理——刘笑明先生。

嘉宾简介：刘笑明，北京大学学士、美国哥伦比亚大学硕士，6年量化投资研究经验，现任天弘中证光伏、天弘中证科技100指数增强等基金的基金经理。

嘉宾核心观点：

1、光伏行业整体发展同时，各产业链分化将愈发明显，其中光伏玻璃板以及硅料的涨价将会是今年光伏产业投资的主要看点之一。

2、光伏的竞争力主要还是体现在成本上，大规模应用的核心问题是需要通过储能技术，将不稳定的电转化为稳定的电。

3、我们判断，今年国内光伏的装机需求释放节奏可能仍是前低后高，与去年情况类似。玻璃短期紧缺预计会持续到今年二季度，硅料全年都处于紧张状态。

4、从21年的预期估值看，光伏龙头的估值确实不算便宜了，但2020年之后，光伏进入零补贴时代，行业的发展从由外部政策驱动，变成了自身盈利水平的驱动，这使得行业，由周期行业的估值转向成长行业的估值了。

5、长期看，光伏行业任何一个环节的供给都是过剩的，只有源源不断的技术创新，才能在行业站稳脚跟，所以长期还是要关注原材料企业自身的核心竞争力。

访谈详细内容：

1、光伏行业去年涨幅全市场第二，那首先请您谈谈对光伏行业今年的表现有哪些期待？

刘笑明：整体而言我主要期待两个方面，一是政策支持力度，二是外部复苏情况。

首先在政策上，光伏即将进入“零补贴”时代，中央经济工作会议上提到做好碳达峰、碳中和工作，即我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和，2030年前碳排放达到峰值的落地行动方案值得持续关注；

其次是海外疫情控制带来需求上的复苏，以及国内龙头企业的市占率情况能否维持在目前的水平或继续能否提升，通过对过去几年光伏指数的复盘，我们发现2020年4月份以来指数的超额收益主要来自于海外疫情逐步缓解，复工复产带动需求回升，产业链价格下降提升光伏经济性这个逻辑。

此外，光伏行业整体发展同时，各产业链分化将愈发明显。具体来看，光伏产业链可以分为硅料、硅片、光伏玻璃板、以及光伏组件。每块产业链的竞争格局不尽相同。其中，光伏玻璃板以及硅料的涨价将会是今年光伏产业投资的主要看点之一。

2、今年开始，光伏行业进入“零补贴”时代，全行业发展回归市场竞争，光伏在各种能源中的竞争力如何？

刘笑明：全球清洁能源大势所趋，可再生能源替代进程加速。光伏的竞争力主要还是体现在成本上，产业升级及技术进步促使光伏产业度电成本持续下降，带动各国光伏发电中标电价屡创新低，光伏发电在越来越多的国家成为最具价格竞争力的发电方式，光伏成本优势逐渐显现，为推广普及打下良好基础。

根据全球可再生能源组织（IRENA）测算，全球光伏发电最低中标电价由2013年的8.3美分/kWh降至2020年的0.0112欧元/kWh（约合1.32美分/kWh）；2020年我国青海海南州光伏竞价项目以0.2427元/kWh（约合3.46美分/kWh）的打破国内中标价格记录。

3、光伏产业的在中国的发展现状如何？光伏和新能源的关系是什么？

刘笑明：根据国际能源署统计，截至2019年，中国的光伏发电新增装机容量连续7年位居全球第一，累计装机容量连续5年位居全球第一。经过二十余年的持续发展，中国光伏产业已跻身世界前列并持续巩固优势。从以前的“三头在外”（原料在外、市场在外、设备在外）转变为全球光伏产业链中的最重要力量。

根据中国光伏行业协会统计，2019 年我国多晶硅、硅片、电池片、光伏组件产量分别达到全球总产量的67%、97%、79%和71%。中国已从行业追赶者成长为名副其实的光伏产业全球领跑者，中国光伏制造企业在全球拥有非常大的领先地位。

光伏是新能源的形式之一，新能源除光伏外，还包括风能、核能、潮汐能、生物能等诸多形式，同时泛新能源概念也包括动力电池相关产业。光伏作为过去十年中成本下降最快的清洁能源形式，将充分受益于技术进步和规模扩张所带来的成本优势，并且凭借布置条件的灵活性和取之不尽的太阳能资源，有望成为最具发展潜力的清洁能源形式。

4、受益于技术变革的影响，过去十年光伏发电成本直线下降，您预计未来光伏发电成本还有多大的下降空间？

刘笑明：光伏是过去十年降本幅度最大的可再生能源，2010年至2020年，全球光伏发电加权平均LCOE从0.378$/kWh迅速下滑至0.068$/kWh，降幅高达82%。技术进步、规模效应和供应链竞争是推动本轮光伏降本的主因，我预计未来仍有较大降本空间。

就目前开出的全球光伏项目中标电价而言，2020年的海外最低达到了0.0112欧元/kWh（约合1.32美分/kWh），国内青海海南州光伏竞价项目为0.2427元/kWh（约合3.46美分/kWh）。“一毛钱一度电”已经成为了现实。在如此便宜的发电成本的情况下，发电成本的下降已经不是行业发展的主要矛盾了。

光伏大规模应用的核心问题，是需要通过储能技术将不稳定的电，转化为稳定的电。隆基总裁李振国说过：“光伏+储能是人类未来终极能源解决方案，同时也是应对气候问题的有力武器。2020年的储能成本是10年前的三分之一，未来有望5年内就能做到2毛钱以下。”所以未来光伏+储能成本低于目前火电成本0.4元/度的条件下，光伏有望成为未来清洁能源的最佳解决方案。

5、去年下半年，光伏行业出现了抢装潮，产业链供给持续紧张，您预计供给压力何时可缓解，您如何看今年光伏装机增速？

刘笑明：对于今年光伏的装机增速，我们预计2021年海外100-110GW的新增装机需求具有一定刚性，但国内50GW+的预计新增装机需求对成本高度敏感，尤其是其中占到大比例的平价项目需求释放有赖于产业链价格的全面下降。

目前预计已备案未建设的国家层面平价项目（包括2019年第一批、2020年第二批，以及2020年竞价转平价）超过40GW，这些项目虽然没有补贴，但只要在今年年底前全容量并网，则仍能够享受“以项目备案时的当地火电标杆电价上网”这一政策红利，因此只要建设成本落入可接受范围，业主完成项目建设的动力充足。最后我们判断今年国内光伏的装机需求释放节奏可能仍然是较为显著的前低后高，与去年情况颇为类似。

对任何一个完全竞争的行业来说，短缺都是短期的。去年由于受到了疫情的影响，导致四季度出现了光伏的抢装潮，硅料和玻璃出现了阶段性的紧张局面，但是这种供需紧张，其实都是短期的。

玻璃的短期紧缺预计会持续到今年的二季度，随着21年福莱特5800t/d产能和信义4000t/d的产能的逐步投产，三季度之后光伏玻璃的产能紧张情况将会得到缓解，价格逐步回到正常区间。硅料环节今年全年都处于紧张状态。因为除了新特能源有2万吨新增产能，通威8万吨产能今年年底才能释放，亚洲硅业3万吨产能也要等到今年年底，所以硅料供需紧张的局面，需要等到2022年才能有所缓解。

6、那当前来看，光伏行业对应今年的业绩，估值大概在什么样的历史位置？

刘笑明：从21年的预期估值看，光伏龙头的估值确实不算便宜了。隆基通威的估值在35X左右。也是位于历史中枢估值区间之上。但是，在2019年之前，光伏行业是个周期性行业，严重依赖于政府的新能源补贴，行业受到政策周期影响明显。但是20年之后，光伏不再需要政策补贴了，行业的发展从由外部政策驱动，变成了自身盈利水平的驱动，这也使得行业由周期行业的估值转向成长行业的估值了。

7、光伏下游企业为避免硅料短缺，去年下半年开始纷纷签订长单锁量，这对上、下游企业未来的利润及产品利润率有何影响？

刘笑明：上游的硅料价格保持高位仍是2021年的主旋律，今年硅料供需关系或将持续保持紧平衡状态。从供给端看，由于疫情叠加部分硅料厂事故，去年下半年硅料短期供不应求。以2021年全球光伏装机量170GW估算，预计硅料需求量为57万吨，供给端产能在56万吨，全年供需仍将偏紧。目前进口多晶硅料现货价由7月低点的8.85美元/千克最高上涨至15.09美元/千克，涨幅高达70.51%，虽然目前已回落至12.57美元/千克附近，但仍处于高位。

但下游硅片又是另一番景象。硅片厂商通过长单协议保证未来供货量。以天合光能为例，2020年四季度与通威股份签订7.2万吨长单协议，以保障未来自身供应；此外，隆基股份和通威股份签订战略合作协议，共同合资建硅料厂，并优先保证隆基股份的采购量。

原材料价格上涨和终端产品价格下跌之间的矛盾，是光伏企业不得不面对的挑战。目前硅料等核心原材料价格持续走高，而在平价时代下，终端产品价格必将走低，这其中势必将牺牲下游各家企业的毛利率。

去年四季度出现了抢装潮，导致硅料和玻璃供给出现了紧张的局面，出现了龙头企业开始签订长单锁量的情况。这其实是一次行业格局的优化，在原材料供给不足的情况下，组件和硅片龙头企业通过长单锁量的方式，牢牢占据了相应的市场份额。行业的二三线企业，有钱也无法获得原材料，这使得行业提前出现了洗牌，反而对于龙头厂商的竞争格局是个利好。

短期来看，龙头厂商的盈利水平出现下滑。但是长期看，竞争格局优化，份额向头部企业集中，对于头部企业反而是个利好。对于硅料和玻璃的企业而言，短期因为供需紧张，获得了超额利润。长期看，光伏行业任何一个环节的供给都是过剩的，只有源源不断的技术创新，才能在行业站稳脚跟。所以长期还是要关注于原材料企业自身的核心竞争力。

8、去年四季度，光伏玻璃有效产能吃紧，供需矛盾导致价格上涨80%左右，您对后续光伏玻璃价格走势如何看？光伏玻璃的行业壁垒高吗？

刘笑明：2020年下半年，光伏玻璃价格上调四次，目前3.2mm镀膜平均价为43元/平。由于海内外需求旺盛，光伏玻璃产能受指标限制且新产能投放周期较长，即使短期有部分浮法玻璃背板的使用，短期供需紧张仍难有较大改善，预计今年价格或仍将维持高位。另外，今年值得关注的是超白浮法产能的进入，设备的转换一个季度即可完成从而对供给形成一定支撑，如果下游对超白浮法的接受程度上升，那么可能造成光伏玻璃价格的回落。

光伏玻璃是技术和资本双密集型行业，先发优势、规模优势、资源优势和客户优势等构筑的行业壁垒突出，所以目前光伏玻璃领域龙头公司毛利率水平优异，高于二、三线企业10-20PCTs，强者恒强或仍是领域内的发展趋势。

9、光伏逆变器长期驱动力是什么，这个行业竞争格局及集中度如何？

刘笑明：逆变器这个领域可以从一下几个方面看，首先光伏逆变器的技术本质是电力的交直流变换，逆变器的核心技术与充电桩、储能逆变器、风电变流器等具有相同的地方，所以逆变器从本质上来讲有望通过产品延伸拓展到储能行业上，进一步突破业务增长的天花板；另一个角度，存量替换潜力较大，光伏组件的寿命大多在20-25年，逆变器中的IGBT等部件寿命在10-15年左右，也就意味着在光伏组件的寿命周期中，至少需要更换一次逆变器；最后就是国产产品质优价廉，国产逆变器目前在性价比上领先海外企业，价格低于海外企业约60%，具备较强的吸引力，此外疫情影响下国内厂商加速产品出海，海外收入市占率提升有助于提高盈利和扩大市场影响力。

逆变器领域国内龙头地位稳固，自2015年华为和阳光电源逆变器出货量首次超过SMA以来，两家公司逆变器出货量持续增长，2019年市场份额分别为22%、13%，龙头地位巩固；除华为和阳光电源外，主打集中式逆变器的上能电气平稳增长，专注中小型组串式逆变器的古瑞瓦特、锦浪科技、固德威等新秀也乘势成长。

10、未来光伏产业还有哪些利好因素呢？

刘笑明：利好因素简单来说，降本增效、政策支持、外部复苏。去年底中央经济工作会议中明确要求，要做好碳达峰、碳中和工作。我国二氧化碳排放力争2030年前达到峰值，力争2060年前实现碳中和。要抓紧制定2030年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰。要加快调整优化产业结构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发展新能源。2019年我国光伏产品出口额207.8亿美元，同比增长29%；出口额创历史第二高。

来源：同花顺财经